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中国飞鹤维持买入评级 目标价升至30.4港元

2021-03-23 14:48:39 来源:网络 责任编辑:
  天丰证券发布研究报告,维持中国飞鹤(21.55,-0.45,-2.05%)(06186)的“买入”评级,并将目标价上调至30.4港元。由于去年原生态议价收购收入和利润增加,今年利润增速有所回落,预计明年毛利率还有进一步上升空间。因此,利润增长率有所提高,预计2021-23年净利润同比增长2%/26%/25%。
  该行表示,去年公司收购原生态71.26%的股权。由于收购原生态,公司通过讨价还价获得17.3亿元。收购完成后,原生态业绩将于2020年12月2日起进行巩固。整合后,原生态贡献收入1200万元,净利润90万元。该行预计,在原奶价格上涨的背景下,公司今年的业绩将受益于原有的生态整合因素。
  报告显示,收入增长平稳,婴幼儿配方奶粉业务收入同比增长41%至177亿元,其他乳制品收入同比增长0.3%至6亿元,营养补充剂收入同比下降46.1%至3亿元。婴幼儿配方乳粉占总收入的95%,同比增长3.6%,其中星飞粉、振智有机产品贡献了主要增长速度。同时,公司品牌力得到提升,其他婴幼儿配方奶粉也对增长率做出贡献。去年,该公司举办了70万场面对面的研讨会。截至20年底,该公司拥有11万家零售店和2000家线下分销商。线下销售占86.4%,线上销售占13.6%,同比增长4.9%,公司认为线上销售业绩在一定程度上反映了回购率和品牌认知度。
  天丰证券表示,在去年原奶价格上涨的背景下,公司毛利率达到72.5%,同比增长2.5%。婴幼儿配方乳粉毛利率74.1%,同比增长1.7%;其他乳制品毛利率38.5%,同比增长3.8%;营养补充剂毛利率47.6%,同比下降7.5%,认为超高端婴幼儿配方奶粉收入占比上升是公司毛利率上升的主要原因,超高端婴幼儿配方奶粉业务毛利率也有所上升。
  据介绍,公司已明确发展目标。到2023年,公司的税后销售目标将达到350亿元。2024-28年,公司销售额将实现15%的复合增长率,长期保持稳定增长。该行认为,公司婴幼儿配方奶粉业务产品结构高端,继续深耕渠道,提高单店收入。预计市场份额将继续稳步增长。认为2024-28年的增长动力可能主要来自儿童奶粉和成人奶粉。

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