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现代牧业(01117)利润弹性仍有望继续释放,长期逻辑不改

2021-03-29 14:15:29 来源:网络 责任编辑:
  一)牛奶价格继续上涨,2020年全年出口原奶价格为4.13元/公斤,比去年同期上涨2.3%,上半年疫情因素与去年同期基本相同,下半年牛奶价格同比上涨4.1%。
  2)继续降低成本,全年奶现金成本为2.29元/kg,-1.2%,其中饲料成本为1.77元/kg,与去年同期持平。下半年,精制饲料玉米、豆粕价格大幅上涨,在单位产量稀释下,公司饲料成本仅略有上涨。
  就产量而言,该公司在2020年生产了149万吨牛奶,比去年同期增加了7.2%,主要是因为成年奶牛的单产增加了4.7%。"从2016年到2019年,该公司的奶牛数量稳定在230000头,成年奶牛的比例在2019年得到了优化,达到了57.9%的较高水平。到2020年,成年奶牛的生长受到限制,仅比去年同期增长0.8%。2020年,公司经营状况明显改善,原有牧场开始扩大,全年牛群数量比去年同期增长5.9%。
  面对2021年饲料成本上涨的考验
  2020年业绩后,该公司股价的调整主要是因为两方面对基本面的担忧:第一,2021年饲料成本的预期上升,削弱了利润侧弹性;第二,预计2021年产量有限。
  市场预计,2021年的公斤饲料成本将上涨0.2元/公斤(比去年同期增长11%),原料奶的价格比去年同期上涨6%,而公斤奶的价格上涨只能弥补成本的上涨,因此毛利率预计将与去年同期持平,我们认为这一预期是悲观的,未来可能会被修复。

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