转自微信公众号 莲花财经 作者:证券时报 李曼宁
  自去年11月,乐视资金链断裂质疑不绝。期间,原第二大股东鑫根资本快刀减持,乐视网股价一度跌至30元关口。贾跃亭与他的乐视不得不踏上自我救赎之路。
  在引入战投融创中国、放弃亏损子公司控股权、股权绑定供应商、注入乐漾影视等一系列动作后,旗下乐视网的低迷股价才稍见起色。
  3月31日,乐视网股价涨逾5.28%,午后涨幅一度接近7%,最终收于33.92元/股,投资者情绪似乎正在恢复。
  值得探讨的是,乐视网股价拉升背后的逻辑是什么?是否意味着包括乐视网在内的乐视系列板块已经恢复?
  救赎法门:花式搞定融资
  回顾贾跃亭与乐视的救赎过程,其首要法门即,融资、融资、再融资。
  今年1月,孙宏斌旗下融创中国宣布逾150亿元战略入股乐视。据乐视网3月29日晚间公告,融创旗下嘉睿汇鑫已如约支付125.53亿元融资款。截至目前,乐视已拿到原融资方案中的143.83亿元,即已收到85%的融资款项,仅余乐视致新的24.88亿元融资款尚未到账。
  此番引入战投融创的交易结构分为两部分:一部分是乐视致新股权融资方式,另一部分是通过贾跃亭转让部分乐视网股权,该部分融资规模近百亿元。
  乐视还通过股权融资,花式拉拢供应商。其以“提升乐视致新经营实力,满足其资金需求”为由,接连对乐视致新进行增资控股,引入对象分别为乐视供应商信利国际旗下公司、乐视手机代工厂商仁宝电脑旗下公司。交易完成后,两家公司分别持有乐视致新2.34%、2.15%的股权。
  此外,乐视近期宣布放弃亏损子公司乐视电子商务的控股权、以减少对上市公司造成的财务影响;拟收购贾跃亭之妻甘薇持有的乐漾影视47.83%股权,解决同业竞争的问题。
  上涨背后:不排除市场重估乐视
  乐视网上涨的逻辑不难理解,由于前期跌幅较大,修复动力已经显现。
  去年6月乐视网复牌,彼时公司市值为千亿规模(约1045亿元),其最新市值仅约为677亿元,不到一年,市值蒸发了近400亿元。目前乐视网股价为33.92元/股,尚不及贾跃亭35.39元/股引入融创的协议转让价。
  更直接的原因是,前述多方融资到位, 乐视短期内出现较大财务危机的风险已得到较大化解,不排除市场将对其价值进行重新评估。
  此外,在经历资金链风暴后,乐视系列板业务也面临重新调整。由于乐视网正在推进注入乐视影业及乐漾影视事项,若交易完成,乐视网的资产规模与盈利水平将得到直接提升。
  目前乐视业务主要分为三大块:乐视上市体系即乐视网、乐视非上市体系、汽车生态。其中,乐视网依然挣钱。非上市体系中,乐视影业为盈利状态,乐视致新预期2017年进入盈利期,乐视体育、移动、金融等板块,以及汽车生态尚处于烧钱阶段。
  随着融创的进驻,乐视网的公司治理情况也有望改善。目前,融创方面风控高管已提为乐视网董事。
  救赎路未尽:仍存在板块传导风险
  不过,即使乐视网股价出现修复,也并不意味着乐视自我救赎之路完成。
  其系列板块的资金问题远未完全解决。实际上,融创方面的巨额融资仅用于弥补乐视非汽车生态板块的资金缺口,且主要投向乐视旗下电视业务的经营主体乐视致新。
  生态汽车板块是乐视被诟病最多的业务。此前乐视原第二大股东鑫根资本也曾质疑乐视生态汽车业务,鑫根掌门人曾强认为,乐视汽车若想成功须迈过三道坎:能否解决资金需求,而这一需求将高达一、两百亿元规模;能否在重要技术领域实现自身独立突破,并获得第三方认可;能否解决安全、成本控制等各种综合问题。
  据悉,除收到长江商学院“好同学”们6亿美元支持,乐视汽车业务并无大的投资机构问津,而贾跃亭曾表示,乐视造车至少需要400到500亿元的投资。
  从最新进展看,稍早前,证券时报.e公司记者曾实地探访位于国内的乐视生态汽车产业园,发现该生产基地开工后进展缓慢。另外,就在日前,乐视超级汽车联合创始人、中国区CEO丁磊正式确认离职乐视汽车。
  需要指出的是,乐视汽车虽仅是乐视系列板块中的一部分,但由于整个乐视生态中,上市业务、非上市业务及生态汽车业务环环相扣,牵一发及动全身,板块之间的传导作用明显,其中某一子板块陷入困境,将直接对乐视的整体估值产生负面影响。